降准对股市是利好还是利空？为何有人说“利好出尽”？看懂3组数据就够了

2025 年 5 月 15 日，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点的消息甫一落地，A 股三大指数便以集体高开作出回应：上证指数开盘涨 1.17%，深证成指涨 1.35%，创业板指涨幅更是达到 1.91%。与此同时，港股市场同样躁动，恒指高开 2.24%，龙湖集团、快手等权重股开盘涨幅均超 5%。这场牵动千万投资者神经的政策调整，再次将 “降准对股市是利好还是利空” 的讨论推向风口浪尖。但翻阅历史数据与政策细节便会发现，这个问题从来没有标准答案，其影响始终在流动性释放与市场现实的博弈中动态演变。

从政策本质来看，降准无疑是向市场注入流动性的 “强心剂”。所谓降准，即降低金融机构缴存央行的准备金比例，让银行体系手握更多可支配资金。2025 年这次降准直接释放长期流动性约 1 万亿元，而 2024 年全年两次降准更是累计释放超过 2 万亿元长期资金。这些 “活水” 理论上会沿着两条路径流向股市：一部分通过银行信贷降低企业融资成本，2024 年 12 月新发放企业贷款利率同比下降 40 个基点，企业盈利预期改善自然会传导至股价;另一部分则通过理财、基金等渠道直接入市，据巨丰投顾测算，降准释放资金中约 15%-20% 会流入股市，以 2025 年 1 万亿规模计算，将带来 1500-2000 亿元增量资金。2024 年 9 月 27 日降准后的数据便是有力佐证：当日创业板指创下史上最大单日涨幅 10%，深证成指大涨 6.71%，上证指数逼近 3100 点，市场交投活跃度瞬间拉升。

政策组合拳的协同发力更放大了潜在利好。此次降准并非孤立动作，央行同步下调 7 天期逆回购利率至 1.4%，金融监管总局还推出调降保险公司股票投资风险因子等 8 项增量政策，证监会则明确支持中央汇金发挥类平准基金作用。这种 “降准 + 降息 + 监管优化” 的组合，本质上是向市场传递稳预期的强烈信号。2024 年四季度货币政策执行报告显示，随着这类政策落地，10 月制造业 PMI 重回 50.1% 的扩张区间，经济景气度回升与股市反弹形成正向循环。从板块表现看，政策精准支持的领域往往率先受益：2025 年 5 月降准后，直接获得定向资金支持的汽车消费相关板块异动，而叠加国际局势因素的军工行业周涨幅更是高达 11.44%，通信、银行板块也分别上涨 6.83% 和 5.74%。这背后正是资金对政策导向的明确回应 —— 降准释放的流动性往往会向政策倾斜的科技创新、消费复苏等领域聚集。

但历史数据同样揭示了降准影响的复杂性，利空风险往往隐藏在市场情绪与经济基本面的缝隙中。2025 年 10 月的数据显示，上证指数在短短 4 个交易日内累计下跌 1.76%，而这距离 5 月降准仅过去 5 个月。这种 “政策利好兑现后回落” 的现象并非个例：2024 年 9 月 24 日降准消息提前释放后，恒生指数当日已大涨 4.13%，等到 9 月 27 日政策正式落地，部分资金选择 “利好出尽” 获利了结，导致后续市场震荡加剧。更深层的制约来自经济基本面：若企业盈利未能随融资成本下降同步改善，降准便难以形成持续提振。2025 年三季度数据显示，消费增速从 7.2% 回落至 5.8%，房地产销售面积仍处负增长区间，实体经济的疲软让部分资金对股市保持观望，即便降准释放流动性，也难以形成有效流入。此外，外部环境的不确定性也可能削弱利好效应，若美联储政策转向引发资本外流，降准带来的流动性增量便可能被对冲。

市场结构的差异更让降准的影响呈现明显分化，并非所有板块都能平等受益。2024 年 9 月降准后，创业板指单日暴涨 10%，但上证 50 指数涨幅仅 2.64%;2025 年 5 月降准后，科创 50 指数甚至逆势下跌 0.12%。这种分化背后是资金对不同板块盈利预期的判断：降准带来的低利率环境对高负债的房地产、基建板块更为友好，而科技创新板块则更依赖技术突破与市场需求，单纯的流动性宽松难以支撑长期上涨。招联首席研究员董希淼的观察颇具启发：“降准更像是‘普降甘霖’，但不同作物的长势仍取决于自身根基。” 那些业绩稳定、对资金成本敏感的顺周期板块，如银行、建材，往往在降准初期表现突出，2025 年 9 月中证金融指数单周上涨 4.2%，海螺水泥股价创年内新高，便是资金偏好的直接体现。

对于普通投资者而言，与其纠结降准是利好还是利空，不如把握其背后的核心逻辑：降准从来不是决定股市走势的 “定音锤”，而是影响市场的 “重要变量”。从历史规律看，近 10 次降准后，A 股 1 个月内上涨概率约 60%，但平均涨幅仅 2.3%，这意味着盲目跟风入场未必能获利。真正关键的指标在于政策落地后的资金流向与经济数据：若降准释放的资金切实流入实体经济，推动专精特新企业贷款、普惠小微贷款增速持续高于整体贷款水平(2024 年末分别增长 13.0% 和 14.6%)，那么企业盈利改善将为股市提供坚实支撑;反之，若资金停留在金融体系内空转，即便短期推高指数，也难以形成可持续行情。

站在 2025 年四季度的时间节点回望，从 2024 年两次降准释放 2 万亿流动性，到 2025 年定向支持汽车消费与科技创新，货币政策的宽松基调已然明确，但股市的震荡走势却反复提醒我们：市场永远是多因素博弈的结果。降准带来的流动性红利真实存在，但其效果会被经济基本面、市场预期、外部环境等多重因素过滤与重塑。对投资者而言，与其追逐短期的政策利好波动，不如聚焦那些真正受益于流动性宽松与产业升级的优质标的 —— 毕竟，能穿越市场周期的，从来不是政策带来的短期行情，而是企业盈利的持续增长与行业发展的长期趋势。