看着账户里飘绿的基金净值，不少基民都在纠结：到底该割肉止损，还是咬牙死守?这个问题就像一场没有硝烟的战争，每天都在无数投资者的心里上演。最新数据显示，近五年账户曾浮亏 20% 以上的投资者中，最终成功回本的比例仅为 33%，这意味着有近 70% 的基民倒在了回本的路上。但别灰心，这个数据也告诉我们，即使遭遇深度亏损，依然有三分之一的人最终看到了曙光。那么，这三分之一的幸运儿究竟做对了什么?基金亏了死守到底能不能回本?答案远比简单的 “能” 或 “不能” 要复杂得多。
时间从来都不是治愈亏损的万能良药，它更像是一把双刃剑。以 2019-2021 年牛市期间新发的基金为例，截至 2025 年，这批总规模达三万亿的 “新基金” 整体收益均值已经回本，甚至实现了 2% 的正收益。但如果把时间轴拉近到 2021 年，情况就大不相同了。数据显示，截至 2025 年 8 月，仍有 158 只 2021 年成立的基金累计跌幅超过 30%，这些基民的回本之路依然漫长。这两组数据的对比告诉我们，买入时点和市场周期的匹配度，直接决定了死守策略的有效性。A 股市场向来有牛熊转换的规律，而当前沪深 300 指数的市盈率为 13.11 倍，位于过去 10 年 78.85% 的分位，这意味着当前市场估值已经处于相对高位。在这样的估值水平下买入基金，未来的回本难度显然要比在低位时大得多。
基金本身的质地则是另一个关键变量。Wind 数据显示，过去五年间，有数据统计的 2780 只主动权益基金中，仅有 1571 只跑赢了业绩比较基准，占比 56.51%。这意味着接近一半的基金连基准都跑不赢，对于这类基金来说，死守可能只是在浪费时间。更令人揪心的是，这些基金的最大回撤平均值高达 36.50%，其中有 8 只基金的最大回撤甚至超过了 70%。想象一下，如果你不幸持有了这样一只基金，需要上涨超过 230% 才能回本，这几乎是一个不可能完成的任务。相反，那些由优秀基金经理管理的基金则表现出更强的抗跌性和回本能力。以鲍无可管理的几只基金为例，过去五年最大回撤均控制在 12% 以下，最高不超过 15%。这样的基金在市场回调时跌幅更小，在反弹时也能更快收复失地。可见，基金的质地往往比单纯的坚持更重要。
说到基金经理，不得不提那些能在牛熊转换中持续创造超额收益的佼佼者。比如胡中原管理的华商元亨和华商润丰，在 2020 年至 2024 年五个完整年度中，每年都能相对业绩比较基准获取可观的超额收益，过去五年累计超额收益率均超过 195%。他的成功秘诀在于 “风险收益比” 为第一投资要义的股债轮动策略。同样，董辰管理的华泰柏瑞富利也在 2020 年至今的每一年均获取正的超额收益，过去五年累计超额收益在 140% 以上。这些案例告诉我们，选择一位能够穿越周期的基金经理，远比选择一只短期业绩亮眼的基金更为重要。
那么，到底该如何操作才能提高回本的概率呢?天弘基金的《2024 基金配置洞察报告》给了我们一些启示。在那些曾经浮亏 20% 以上最终回本的投资者中，有高达 68.2% 的人是靠坚持持有实现的。这说明对于优质基金来说，时间确实是朋友。但更值得关注的是另外 31.8% 的投资者，他们在亏损过程中选择了继续加仓，其中那些选择买入其他基金的投资者，截至 2024 年 12 月底的收益率中位数达到了 16.5%，远高于单纯持有原基金的投资者。这个数据告诉我们，死守并非唯一选择，适时调整和优化持仓可能会带来更好的结果。
那些被称为 “牛人” 的投资者(近一年收益在 20% 以上的用户)的操作策略更值得我们借鉴。他们在熊市中保持高权益仓位，在市场低点时持续加仓，而在行情异动时则快速跟进。数据显示，在 2024 年 9 月 24 日行情启动当天，牛人的人均申购额就比前一个月的日均水平高出了 176%。更重要的是，他们懂得在市场高点果断减仓。在 2024 年 10 月 8 日上证指数短短 6 个交易日上涨 26.95% 后，牛人们在随后的 4 个交易日里赎回的金额占到了全年总赎回金额的一半。这种 “低点敢买，高点敢卖” 的策略，让他们在波动的市场中锁定了收益。
当然，这并不意味着我们要频繁操作。中金公司的研报指出，当前 A 股整体估值处于合理区间，并未高估。沪深 300 指数当前股息率 2.69%，和十年国债收益率相比，权益资产仍有相对吸引力。这意味着对于优质基金来说，长期持有依然是有效的策略。但我们也需要警惕，当前沪深 300 指数市盈率处于历史较高分位，市场可能面临短期波动加大的风险。在这种情况下，盲目死守所有基金显然不是最佳选择。
那么，普通投资者该如何判断一只基金是否值得死守呢?可以从三个维度来考虑：首先是市场估值水平，像当前沪深 300 市盈率处于 78.85% 的历史分位，对于一些估值过高的行业基金，可能需要适当减仓;其次是基金本身的业绩持续性，那些能够持续跑赢基准、回撤控制良好的基金更值得长期持有;最后是个人的风险承受能力和投资周期，如果你的投资周期足够长，能够跨越一个完整的牛熊周期，那么短期的波动就不应该影响你的决策。
回本不应该是投资的终点，而应该是一个新的决策节点。当基金回本时，我们更应该冷静分析这只基金是否依然值得持有，而不是简单地选择赎回或者继续死守。投资是一场马拉松，而不是百米冲刺。那些能够在市场中长久生存并获得收益的投资者，往往是那些既有耐心坚持，又懂得灵活调整的人。记住，死守不一定能回本，但了解市场周期、选对基金并采取合理策略，却能大大提高你在这场投资马拉松中获胜的概率。投资最终考验的不是运气，而是认知和纪律。只有不断提升自己的投资认知，并且严格遵守投资纪律，才能在复杂多变的市场中找到属于自己的那条回本之路，甚至实现财富的持续增长。
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